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Feller Rate sube a “AA-“ la calificación de solvencia de EGE Haina. La perspectiva de la calificación es “Estable”.

22 DECEMBER 2021 -  SANTO DOMINGO, REP. DOMINICANA

Feller Rate subió desde “A+” a “AA-“ la calificación de solvencia de la Empresa Generadora de Electricidad Haina, S.A. (EGE Haina). La perspectiva de la calificación es “Estable”.

El alza de calificación responde al bajo nivel de exposición al mercado spot que posee, gracias a la estrategia comercial de la compañía y a la estabilidad que esto entrega a los resultados y márgenes.

La calificación de riesgo de la compañía refleja un perfil de negocios “Satisfactorio” y una posición financiera “Satisfactoria”.

Esta considera, además, una mayor relevancia de fuentes renovables y menos contaminantes en su matriz de generación, una adecuada y creciente diversificación, tanto por zonas geográficas como por fuentes de generación.

Asimismo, refleja su posición en la industria de generación eléctrica de República Dominicana, así como su exposición al Sistema Eléctrico Nacional Interconectado (SENI), el cual es un mercado atomizado y competitivo, concentrado en combustibles fósiles, y con problemas estructurales que generan, en las empresas distribuidoras, una dependencia de los subsidios del Estado.

EGE Haina es uno de los mayores generadores eléctricos del país, con una capacidad total operada de 1.094,2 MW a la fecha del informe, distribuidas en 12 unidades de generación, 9 propias y 3 por cuenta de terceros.

La generación de la compañía está concentrada en fuentes térmicas como gas natural, fuel oil y carbón, sin embargo, han incorporado generación en base a fuentes renovables en los últimos a períodos, los que, a la fecha, representan el 34,4% de la capacidad instalada propia. Además, en línea con su plan de diversificación, la compañía finalizó la conversión de su planta Quisqueya II a gas natural en julio de 2020  y concluyó la construcción del parque solar Girasol en junio de 2021, con inicio de operaciones en julio.

Al cierre de septiembre de 2021, un 13,4% de los ingresos y un 3,5% de la energía vendida correspondió al mercado spot, lo que significa una disminución significativa en su exposición en comparación a septiembre de 2020, cuando un 41,2% de sus ingresos y un 40,9% de las ventas fueron a este mercado.

Esta menor exposición es fruto del esfuerzo comercial de la compañía, la cual se ha enfocado en ampliar su base de contratos con clientes. A esto se suma el aumento en las ventas de energía del periodo, gracias al aumento de la energía vendida por contratos PPA, lo que, junto a un mayor precio de venta promedio, provocó un alza del 31,6% en los ingresos, alcanzando los US$ 292 millones, aproximadamente.

La compañía mantiene un endeudamiento financiero controlado y estructurado en el largo plazo. Al cierre de septiembre de 2021, la deuda financiera (incluyendo los pasivos por arrendamiento) alcanzó los US$ 349,9 millones. Los indicadores de cobertura de deuda financiera neta sobre Ebitda y de Ebitda sobre gastos financieros a la fecha alcanzaron las 2,6 veces y las 4,7 veces, respectivamente.

Durante noviembre de 2021, EGE Haina emitió un bono 144-A por US$ 300 millones, estructurada a 7 años, con el fin de usar los fondos recaudados para prepagar las emisiones vigentes en el mercado local. A la fecha, la compañía repagó las emisiones de los programas SIVEM-095, SIVEM-105 y SIVEM-084. Este bono posee una meta de sustentabilidad, con un compromiso por parte de EGE Haina de alcanzar los 526,5 MW de capacidad instalada en fuentes renovables a diciembre de 2026. En caso de no cumplir este objetivo, el interés del bono aumentaría.

La liquidez de la compañía es robusta, con caja y equivalentes por más de US$ 37,1 millones, al cierre de septiembre, frente a US$ 76 millones de vencimientos de deuda financiera, incluyendo pasivos por arrendamiento, en los próximos 12 meses, la presencia de líneas de crédito y un amplio acceso al mercado de capitales.

Perspectivas:  Estables

ESCENARIO BASE: Se espera que la compañía mantenga su baja exposición al mercado spot gracias a su amplia base de contratos, y que continúe su estrategia de comenzar la construcción de nuevos proyectos una vez que gran parte de la capacidad de estos se encuentre contratada bajo PPAs.

También se considera que las nuevas inversiones se financien con una adecuada combinación de recursos propios y deuda, manteniendo sus indicadores de cobertura dentro de los rangos actuales.

ESCENARIO DE BAJA: Se podría generar ante niveles de endeudamiento por sobre el nivel esperado y/o un deterioro estructural de los márgenes y coberturas.

ESCENARIO DE ALZA: Se considera poco probable dada la reciente alza.